[大同证券]资产配置跟踪周报：在不确定性中追求确定性

核心观点 　　大类资产总览：权益市场持续升温，债市短期遇冷。 　　节后，进入2月最后一周交易日，权益市场仍旧显示出过年应有的一派“其乐融融”之感，量价齐升下，投资体感较之前有了明显提升。在全球地缘冲突不断、经济预期未知下，外部市场不确定性持续提升，变数丛生。而与之相对，中国市场环境的确定性使得中国资产成为全球更为稀缺的投资资源，人民币的持续升值与美元的不断走弱，使得中国权益市场得以吸纳更多外围国际资金，且中国宏观政策的一致性取向也为投资者带来了更稳定的宏观预期，进而使得市场在节后，外部环境纷乱的情况下，反而整体呈现出韧性较强，持续回升的情况。而债市则在遭受权益市场和商品市场持续吸金的压力后，短期回落。一方面，节后在获取到相对满意的“过节资金”后，面对外部的火热，留存在债市的风险资金蠢蠢欲动，持续外流；另一方面，宏观经济尤其是地产层面出现的企稳迹象，促使更多防御资金转向，主动离开债市以求博取更大收益。双重作用下，债市短期出现回落情况。商品市场本周再度震荡向上。快速变化的地缘政治叠加全球通胀预期，再度使得商品市场成为这一时期内投资者的宠儿，再配合前期贵金属的风险出清，商品市场吸引力持续上升，趋势上也同样走出了“稳稳的幸福”。 　　本周A股观点：在不确定性中追求确定性。 　　节后，权益市场走出了持续的上行趋势，市场情绪持续升温。中国市场的确定性让中国权益市场再度成为全球市场的稀缺资源：一方面，外部地缘冲突下变乱交织，不确定性大幅提升，全球资金难以寻求到安全交易路径，逐步偏向更具安全感的中国市场；另一方面，人民币的持续升值和美元的趋弱，在一定程度上再度为权益市场吸引来了更多国际资金。量能的持续涌入下，权益市场短期的持续拉升反而成为必然选项。而向后看，仍需在不确定性中追寻更多确定性。短期来看，地缘政治的博弈加剧，必然带来更为剧烈的波动震荡，但在中国市场的安全性、确定性高于国际市场的情况下，在预留好充足的安全资金后，反而无需过多担忧短期调整的风险，而要更多着眼于机会。长期来看，市场持续向上的概率仍然较高。一方面，国际形势持续动荡，地缘冲突下，中东地区、俄乌地区短期战局难见转机，美俄两大国均涉入战局下，中国或成为全球极为稀缺的安全投资场所，且这一安全属性或将长期持续，全球避险资金或较过往更密集投入；另一方面，宏观经济温和回暖态势明显，且政策一致性取向逐步带来成效，消费数据逐步好转，地产回落速度显著收窄，宏观预期较去年有明显改善。综合来看，市场仍有望持续“暖春”行情。 　　A股配置建议：短期或可重点关注存在资源品类相关方向，如有色金属、油气及相关航运等方向。中长期或可逢低布局双创热点板块，如通信、存储等。 　　本周债市观点：权益市场吸金，股债跷跷板再现。 　　节后，债券市场有所回落。究其原因，权益市场和商品市场的火热再度对债券市场带来了资金压力。仍留存在债市的稳健资金，在获取了“过年期间”的稳健收益后，终于抵挡不住外界的“诱惑”，也走向了外面的世界。而向后看，在权益市场升温预期逐渐提高的情况下，债市短期恐持续面临资金压力，股债跷跷板或将再现，但在市场流动性充裕的情况下，债市下行空间相对较小，走势或呈现弱势震荡局面。 　　债市配置建议：整体看，债市在短期受权益市场和商品市场双重影响，或面临资金压力，但下行空间较小。在此背景下，更具灵活性的短债或将是参与债市的更优选择。 　　本周商品观点：涨价逻辑下，商品市场短期或仍有望持续拉升。 　　节后，商品市场回暖。贵金属、有色金属在经历前期风险出清后，整体有所稳固，全球通胀预期以及下游需求旺盛下的供需倒置，带来的涨价逻辑，依然是支持相关品类上涨的核心逻辑。展望后市，全球央行持续降息可能性依然较高，通胀博弈下大宗商品持续上涨概率仍然偏大。同时，地缘政治的加剧同样加剧了原油的上涨，变局交织与美元的弱势下，黄金的涨价逻辑也依然存在。大宗商品在通胀博弈下的主逻辑下，或有望在一定时期内持续走出上行趋势。 　　商品配置建议：黄金、有色、原油等板块或可持续关注。 　　每周一图：权益市场节后持续升温 　　风险提示：热门板块突发利空、地缘政治持续引发全球市场扰动